INDICE
INTRODUCCIÓN..................................................................................... 1
EFECTO DEL VALOR
PRESENTE NETO EN LA TOMA DE DECISIONES ECONÓMICAS......................................................................................... 2
LA INVERSIÓN INICIAL PREVIA:......................................................... 2
LAS INVERSIONES DURANTE LA
OPERACIÓN:............................... 3
LOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO:.................................................... 3
LA TASA DE DESCUENTO:................................................................... 5
CÁLCULO DEL VPN................................................................................ 6
CONCLUSIÓN........................................................................................ 11
BIBLIOGRAFÍA...................................................................................... 12
El trabajo que se presenta a continuación trata sobre el efecto del
valor presente neto en la toma de decisiones económicas.
La evaluación de un proyecto se hace considerando que el objetivo
perseguido es de tipo privado, que las técnicas para determinar los indicadores
financieros de evaluación asumen la existencia del valor cronológico del
dinero; que los precios de los factores involucrados son precios constantes y
de mercado; que el origen del fondeo de recursos es; en principio;
exclusivamente capital social ( lo que dará lugar a una evaluación económica )
posteriormente, se considerara una estructura financiera que incluirá deuda (lo
que dará origen a una evaluación financiera ); se considera la existencia de un
riesgo operativo y un riesgo financiero; mismos que serán determinado en cada
tipo de evaluación.
Corresponde al monto o valor del desembolso
que la empresa hará en el momento de contraer la inversión. En este monto
se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversión diferida
y el capital de trabajo.
Los activos fijos serán todos aquellos bienes
tangibles necesarios para el proceso de transformación de materia prima
(edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo
al proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversión de la
cual dependen la capacidad de producción y la capacidad de
comercialización.
La inversión diferida es aquella que no entra
en el proceso productivo y que es necesaria para poner a punto el
proyecto: construcción, instalación y montaje de una planta, la papelería
que se requiere en la elaboración del proyecto como tal, los gastos de
organización, patentes y documentos legales necesarios para iniciar
actividades, son ejemplos de la inversión diferida.
El capital de trabajo es el monto de activos
corrientes que se requiere para la operación del proyecto: el efectivo,
las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de
activos. Cabe recordar que las empresas deben tener niveles de activos
corrientes necesarios tanto para realizar sus transacciones normales,
como también para tener la posibilidad de especular y prever situaciones
futuras impredecibles que atenten en el normal desarrollo de sus
operaciones. Los niveles ideales de activos corrientes serán aquellos que
permita reducir al máximo posible los costos de oportunidad (costos por exceso
+ costos por insuficiencia + costos por administración).
Los activos fijos son bienes sujetos al
desgaste por el uso o también por el paso del tiempo. La depreciación
juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo
por ser ésta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal.
Importante recordar que los terrenos no son activos depreciables. Los
activos nominales o diferidos por su parte, también afectan al flujo neto de
efectivo pues son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutará
con base a las políticas internas de la compañía. Estas amortizaciones
producirán un ahorro fiscal muy positivo para determinar el flujo neto de
efectivo.
Son las inversiones en reemplazo de activos,
las nuevas inversiones por ampliación e incrementos en capital de trabajo.
Es importante tener en cuenta la diferencia
existente entre el las utilidades contables y el flujo neto de efectivo.
Las primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se reporta en el
estado de resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital
invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las
utilidades contables con la depreciación y la amortización de activos
nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo
tanto, significa un ahorro por la vía fiscal debido a que son deducibles
para propósitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciación y mayor sea
la amortización de activos nominales menor será la utilidad antes de impuestos
y por consiguiente menor los impuestos a pagar.
Los flujos netos de
efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar después
de poner en marcha el proyecto, de ahí la importancia en realizar un pronóstico muy
acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones.
|
|
Ahorro Impuesto
|
Inversionista
|
|
Utilidad neta
|
500.000
|
500.000
|
|
Depreciación activos fijos
|
150.000
|
150.000
|
|
Amortización Nominales
|
50.000
|
50.000
|
|
Intereses
|
50.000
|
|
|
Amortización deuda
|
|
(230.000)
|
|
FLUJO NETO DE EFECTIVO - FNE
|
750.000
|
470.000
|
Los flujos netos de efectivo pueden presentarse
de diferente forma: FNE Con ahorro de impuestos, FNE para el inversionista y
FNE puro. La diferencia entre el FNE con ahorro de impuestos y el FNE
para el inversionista radica en que el primero incluye el ahorro tributario de
los gastos financieros (intereses). Así mismo este FNE se hace para
proyectos que requieren financiación y su evaluación se hará sobre la inversión
total. El FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un
proyecto nuevo con deuda inicial que tienda a amortizarse en el tiempo después
de pagado el crédito a su propia tasa de descuento.
La tasa de descuento es la tasa de retorno
requerida sobre una inversión. La tasa de descuento refleja la
oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que también se
le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operación consiste en
aplicar en forma contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a
futuro la tasa de interés compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversión
presente, la tasa de descuento revierte dicha operación. En otras
palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses
del total de ingresos percibidos en el futuro. Ejemplo:
Inversión:
$1.000 Tasa de descuento periódica: 15% anual. Años a capitalizar:
2
Valor
futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 =
1.322,50
Valor
presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 años = 1.000
1.322,50
÷ (1.15)2 = 1.000
En evaluación de proyectos un inversionista puede
llegar a tener dificultad para determinar la tasa de descuento. Es este
quizás el mayor problema que tiene el VPN. La tasa de descuento pude ser
el costo de capital de las utilidades retenidas? O, puede ser también el costo de emitir acciones comunes? y por qué no la tasa de deuda? Algunos expertos opinan que una de las
mejores alternativas es aplicar la tasa promedio ponderada de capital, pues ella reúne todos los componentes
de financiamiento del proyecto. Pero también el inversionista puede
aplicar su costo de oportunidad, es decir aquella tasa que podría ganar en caso
de elegir otra alternativa de inversión con igual riesgo.
Suponga que se tienen dos proyectos de inversión, A
y B (datos en miles de pesos).
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor
de inversión inicial de $1.000 y que los FNE durante los próximos cinco
periodos son los siguientes
Año 1: 200
Año 2: 300
Año 3: 300
Año 4: 200
Año 5: 500
Para desarrollar la evaluación de estos proyectos
se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual.
LÍNEA DE TIEMPO:
Según la gráfica, la inversión inicial aparece en
el periodo 0 y con signo negativo. Esto se debe a que se hizo un
desembolso de dinero por $1.000 y por lo tanto debe registrarse como tal. Las
cifras de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto quiere decir que
en cada periodo los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas de
efectivo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se
procederá ahora a conocer cuál será el valor de cada uno de los FNE en el
periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende es conocer el valor de
los flujos de efectivo pronosticados a pesos de hoy y, para lograr este
objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento
(15%) de la siguiente manera:
|
[200÷(1.15)1]
|
+
|
[300÷(1.15)2]
|
+
|
[300÷(1.15)3]
|
+
|
[200÷(1.15)4]
|
+
|
[500÷(1.15)5]
|
Observen como cada flujo se divide por su tasa de
descuento elevada a una potencia, potencia que equivale al número del periodo
donde se espera dicho resultado. Una vez realizada esta operación se habrá
calculado el valor de cada uno de los FNE a pesos de hoy. Este valor
corresponde, para este caso específico a $961. En conclusión: los flujos
netos de efectivos del proyecto, traídos a pesos hoy, equivale a $961.
En el proyecto se pretende hacer una inversión por
$1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a pesos de hoy de $961.
¿El proyecto es favorable para el inversionista?
Recordemos ahora la definición del Valor Presente
Neto: El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple con el
objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión. El Valor Presente
Neto permite determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor
de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser
positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significará que el
valor de la firma tendrá un incremento equivalente al valor del Valor Presente
Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza en el
valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no
modificará el monto de su valor.
En consecuencia, el proyecto no es favorable para
el inversionista pues no genera valor; por el contrario, destruye riqueza por
un valor de $39.
Ecuación 1
VPN (miles) = -1.000+[200÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]
VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = - 39
El valor presente neto arrojó un saldo
negativo. Este valor de - $39.000 sería el monto en que disminuiría el
valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIÓN: el proyecto
no debe ejecutarse.
Ahora se tiene el proyecto B que también tiene una
inversión inicial de $1.000.000 pero diferentes flujos netos de efectivo
durante los próximos cinco periodos así (datos en miles de peso):
 |
Tal y como se procedió con el proyecto A, se toma
como costo de capital o tasa de descuento al 15%. Se trae al periodo cero
los valores de cada uno de los FNE.
Ecuación 2
VPN (miles) = -1.000+[600÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]
VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = 308
Como el resultado es positivo, el proyecto B
maximizaría la inversión en $308.000 a una tasa de descuento del 15%.
CONCLUSIÓN: El proyecto debe ejecutarse.
La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B
reside en los flujos netos de efectivo del primer periodo. El proyecto A
presenta unos ingresos netos menores al proyecto B lo que marca la diferencia
entre ambos proyectos. Si éstos fueran mutuamente excluyentes o
independientes entre sí, el proyecto a elegir sería el B pues éste cumple con
el objetivo básico financiero.
¿Qué le sucede al VPN de cada proyecto si la
tasa de descuento del 15% se incrementa al 20% o se disminuye al 10% o al 5%?
Para llegar a los valores de VPN de cada proyecto
deben reemplazar la tasa de descuento del 15% utilizada en las ecuaciones 1 y
2, por la tasa de descuento que aparece en la tabla siguiente:
|
||||||||||||||||
|
Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el
VPN para los proyectos daría $-154 y $179 para el proyecto A y para el
proyecto B respectivamente. Si la tasa de descuento equivale al 5% los
VPN de lo proyectos se incrementarían a $278 para el proyecto A y a $659 para
el proyecto B. Lo anterior quiere decir que la tasa de descuento es
inversamente proporcional al valor del VPN (por favor, comprueben lo
anterior). Esta sensibilización en la tasa de descuento permite
construir un perfil del VPN para cada proyecto, lo cual se convierte en un
mecanismo muy importante para la toma de decisiones a la hora de presentarse
cambios en las tasas de interés. En la gráfica siguiente se mostrará el
perfil del VPN para A y B.
Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los valores
presentes netos se incrementan mientras que si la tasa de descuento aumenta
los VPN de los proyectos disminuyen. A simple vista se aprecia como el
VPN del proyecto B aventaja ampliamente al proyecto A. Si los proyectos
fueran mutuamente excluyentes se recomendaría al proyecto B y se eliminaría
al proyecto A. Si fueran independientes, primero se escogería al
proyecto B por ser éste mayor y luego al proyecto A siempre y cuando éste
último se tomara una tasa de descuento igual o menor al 10%.
|
Como se ha podido ver, El Valor Presente Neto (VPN) es el método más
conocido a la hora de evaluar proyectos de inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si
una inversión cumple con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la
inversión. El Valor Presente Neto
permite determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor de
las PyMES. Ese cambio en el valor
estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significará que el valor de la
firma tendrá un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma
reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa
no modificará el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto
depende de las siguientes variables:
La inversión inicial previa, las inversiones durante la operación, los
flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el número de periodos que dure
el proyecto.
·
http://www.gestion-sanitaria.com/5-evaluacion-economica-toma-decisiones.html
No hay comentarios:
Publicar un comentario